从创业到上市股权之变、变、变

天使投资人 眼光要好经验要足

Post Views: 40,677 引言 于2012年创办广州创新谷孵化加速器（innovalley.com.cn）的中国（China）公民朱波（Zhu Bo），早年留学美国（United States），毕业后曾就职于美国多家通信、IT和卫星公司。他拥有二十多年海内外科研、管理和创业经验，是国际资深的IT和移动互联网专家。他说，要进行天使投资需看三个字“势、事、人”。现在就随《大橙报》，来看看这三个字在天使投资方面的意义。 中国（China）广州创新谷孵化加速器（innovalley.com.cn）创始合伙人朱波（Zhu Bo）是中国（China）天使投资人十强，深圳南山“创业之星”投资联盟理事长，此前曾担任华为互联网业务总裁。 他代表华为投资的暴风影音、昆仑万维等公司已成功上市。创办创新谷后在中美两国已经投资了60余家初创企业，并帮助其中大部分公司获得了超过20倍的估值增长。 在中国投资的项目有超级课程表、礼物说、兼职猫、奇艺果、师傅邦、大家投等四十余家初创企业，在美国（United States）投资了CoverMe、DownTown、xTV、Weendy、BoostInsider等十余家初创企业。 朱波早年留学美国，毕业后曾就职于美国运通公司、美国高通公司等多家通信、IT和卫星公司，自1992年在美从事IT行业以来，他已有近二十多年的互联网、IT和通讯的从业经历，对这些领域有着极其独特和敏锐的见解。 朱波是连续创业者和投资者，1996年在美国创立了NeTrue通信公司，该公司1999年在加拿大（Canada）成功上市，被《美国商业周刊》评为全球通信行业500强和全球十佳IP电话设备和解决方案提供商。2004年在北京创立Cgogo，得到李嘉诚基金的投资。 他拥有浙江大学工程学学士学位、美国亚利桑那州立大学电脑硕士学位，目前正在职攻读法国雷恩商学院工商管理博士学位。 朱波在于2015年12月19日在深圳举办，由91众筹、91天使创投、网贷在线等主办的，“2015年互联网金融创新与发展论坛暨CEO年会”上分享了对天使投资的看法。他说：“我把创业者分了几类，第一是官二代，不缺资源，第二是富二代，不缺钱。然后还有屌丝创业，这些人最需要帮助，如果中国的创业能够让这些屌丝也能够和高富帅、白富美一样有创业的机会才是公平的。” 他表示，在做的过程中，自己还是在想怎么去识别一个项目的好或者不好？他一直都认为，天使投资首先要靠眼光，眼光要好，经验要足。二是要有情怀和梦想。今天，人们看到很多天使投资人讲出很多理由和条件，有很多公式去套，他们也是很成功。但是他从来不看公式，没有任何逻辑，就是凭自己的判断。所以很多时候到A轮、B轮，一般公司已有雏形了。当一个创始人到这里来，带了两个团队，有些可能连产品都没有，很难用A轮模型来判断。 朱波解释说：“所以，我就用三个字，第一是看“势”，势头是否正确？你来和我讲这件事情是否属于蓝海市场，是在风口上的市场？如果势不对，讲得再好都没有用，因为这是夕阳工业。是做教育、移动互联网、智能机器人等，这个势非常对，就没有问题。努力就是选择，选择就是选择行业，当行业错了，有时候努力并不一定能得到更好的效果。” “第二是“事”，是否刚需？我们看到了很多是伪需求，很多人半夜激动得睡不着，甚至可以把BAT打败，很多创业者到了晚上夜不能寐的时候就想这些事情，但90%以上的人都是伪需求，一定要找到刚需，这是很重要的。这一天，我们很多时候讲痛点，这就是刚需。伪需求是痒点，是不治也没事。如果频度不高，这种刚需低频，投资人也不会做，因为投资太大，也没有持续性。然后还要看黏性是否足够，每次来访问时能停留多少时间，还是一进一出。如果能够抓住这三点，那么这个事情就靠谱。” “第三是看人怎么样。创始人是否真正能够完成你讲的那些事情，若创始人的背景、阅历、能力、资源无法来完成，那么这个事情我就无法投。所以说，判断那些事情我没有那么复杂，坐下来5分钟就可以决定。但是我会见半小时，如果我想投，就会想问各种各样的问题。如果不想投，剩下25分钟就会分析问题在哪里。” 天使投资是人生阅历的展现：一旦着急，就可能颗粒无收。 他认为，天使投资就是人生阅历的各种展现，这种感觉不是没道理，而是这些年沉淀下来的自然表现、直觉。 他透露说：“有人说我什么经历也没有，是否有直觉？也会有，但是不能看到事务的本质。所以，作为天使投资人，首先需要有这种能力去做。当然，现在还有很多天使投资人是拿着私募（PE）的方法在做，也能投到很多好案子，我认为有些好案子属于平庸的案子，财务上回报不错，但是注定成就不了伟大的案子。大家看到天使投资人感觉很神奇，其实不神奇，需要经验的积累。大家还会感觉到天使投资人赚钱，其实亏得很厉害，说是二八原理，其实是10%的人赚到90%的钱，亏本的比比皆是。” Previous Post Next Post

未来最强大的武器是“资本思维”和“股权投资”

Post Views: 39,944 中国（China）经济进入“新常态”，如何适应“新常态”，实现经济持续增长，成为当下社会关心的热点问题。特别是中小企业成为未来激发中国经济活力、拉动增速的主力军，如何利用资本市场推动企业发展，正成为了政府、中介机构和一些公司共同关心的大事。现在就随《大橙报》来了解未来发展强大武器–“资本思维”和“股权投资”的意义与道理。 无论从哪个角度看，中国经济从未有过如此激荡的变化：市场经济走到了尽头，资本经济时代将彻底到来。而资本经济跟市场经济相比，最大的区别在于：资本经济多了一根“杠杆”。 这究竟是一根什么样的杠杆呢？ 先看个鲜活的例子：中国公司小米（XiaoMi）手机其实是典型“资本思维”成长起来的企业。首先，他会找合作方，投资方，告诉他们：我将用全新的方式做手机，然后大家一起来做，在还没有开工之前就拿到了投资，并且组建了一个分工型、协作化的团队。 然后它会先告诉消费者：我要做一个什么样的手机：配置是多少、价格是多少。找到了自己的消费者，拿到了订单，这时再去找工厂去做代工，然后以手机为渠道，不断做深、往外延展。 小米用的就是轻资产、精定位、做纵深、高增长的资本思维方式。你会发现，它背后形成了一条生态链，价值巨大，却又不需要工厂和设备，仅用5年竟然可以成为中国（China）第四大互联网公司，价值450亿美元！“资本思维”背后的杠杆作用的力量是巨大的！ 但是，如果小米手机按照传统的“市场思维”去运作，那么其过程是这样的：首先，我们需要一笔启动资金，先用于手机市场的调研和产品研发，此过程需要至少半年。然后，我们得准备一大笔费用去购买设备、建设厂房，接下来开工生产。当产品生产出来之后再去找渠道商，你还得去砸钱做广告，努力卖给消费者。 这时，如果资金不够了就去银行贷款，进行扩大生产。而传统企业之所以难以为继，症结就在这种运作思路上，最后资不抵债、或者利润率赶不上银行的贷款利息！ 在以往的市场经济时代，企业跟金融是“债权型”关系，而在资本经济时代，企业跟金融机构是“股权型”关系。“债权型”关系的弊端日益暴露：金融机构把钱“借”给企业谋发展，如银行就是企业的结拜兄弟，但是这位结拜兄弟只愿跟企业同富贵，不愿跟企业共患难！ 当经济处于上行期，银行会锦上添花，主动、过度的放贷给企业。而一旦经济进入了下行期，银行就立刻釜底抽薪，绝不会雪中送炭，这使下行的经济雪上加霜，这也是中国银行盈利模式和监管模式决定的。 而“股权型”关系的资本经济时代，金融机构将钱“投”给企业，占有企业股份。当企业经营困难的时候，股权能够风雨同舟；企业高速成长的时候，它会获利退出，能起到调节经济增速、使经济可持续发展。 因此，现在的企业问题不再是如何优化产品、如何做营销的问题，而是必须重头开始的问题，我们必须彻头彻尾的调整运作思路！ 这是资本思维，我们再来看一下股权投资。 为什么中国在号召“大众创业”呢？因为按照现在的变化速度，未来3年，所有的商业逻辑都将摧毁重建，所有的传统企业都将重头再来！必须有一个归零的过程！即是：所有的传统企业必须另起一盘，按照崭新的商业逻辑重新开始，这个过程就是一个再创业的过程，中国正在打造“创业型”经济！ 那么，中国为什么会实行首次公开售股（IPO）注册制？因为中国就在要求每一家崭新的企业必须按照上市公司的标准去发展，只要你有好的想法和创意，只要敢于创新，就可以第一时间拿到资本市场进行大众融资、发行股票！然后时刻对接投资方、投行等金融市场，利用资本增长方式去发展，这就是“资本思维”。能参与到这种创业型项目的人，就是拿到了原始股权，这就是“股权投资”！ 这种创业者手中的股权，也是一种“配额”，是一种可坐享其成的财富。怎么使社会上产生大量的“股权”呢？中国将通过首次公开售股注册制，降低企业的上市门槛，引导社会资金流向初创型企业，帮助其实现直接融资，从而激发大众创业的热潮。 因此，中国人的财富一共经历了四种形式的变迁： 1、计划经济时代的粮票； 2、市场经济时代的存款； 3、市场经济时代的房子； 4、资本经济时代的股权； 无论从哪个角度看，中国经济从未有过如此激荡的变化：传统企业在衰变，大企业在裂变，小企业在聚变，大众创业、人人创客时代来临。在这个瞬息万变的时代，过去所有的成功，都是你明天的拖累，原来优质的资产，都将会成为你明天的负债。有人麻木，有人呐喊，有人等待爆发… 人类有史以来，所有的进步都来自创新。创新促进生产力进步，从而优化生产关系，最终使每个人都能找到更加适合的位置、发挥更大的作用。 对于每一个中国人来说，我们赶上了一个最好的时代。当上一轮改革开放的红利释放殆尽，一个崭新的时代即将到来！以互联网+为工具，以大众创业为形式，正塑造崭新的经济结构！而具备新知识、新理念、新思维的人将正式登上历史舞台！ 这就是资本经济时代：未来人人都有自己的资本，资本之间的配置产生驱动，无数个驱动力组成了社会前进的动力，这种力量将在中国的宏观调控之下，打破市场经济，构建新的商业文明体系！ Previous Post Next Post

私募时代彻底终结 新三板2.0时代开启

Post Views: 35,952 2015年12月，中国证监会暂停了私募机构在新三板的挂牌以及融资。2016年5月27日，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（简称《通知》），这则通知宣布了新三板的私募时代彻底结束。曾经造就新三板最大财富神话的私募机构，将逐渐在新三板淡出，并回归其行业本质，而新三板也将因此进入2.0时代。 1 还没挂牌的私募想挂牌？必须满足这8个条件。 自从九鼎集团和中科招商在新三板获得成功后，大量私募机构希望挂牌新三板，但是股转系统于2016年5月27日发布的《通知》，提出了8个方面的挂牌条件（以下简称“新八条”）。因为新八条的存在，不少试图挂牌新三板的私募已经无缘挂牌，除非他们在一年之内完成整改。 这8条分别是： 1.管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，也就是说主要收入来源是正儿八经的代客理财收入； 2.私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出； 3.私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%； 4.私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近3年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形； 5.创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元人民币以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元人民币以上； 6.已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确； 7.挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形； 8.全国股转公司要求的其他条件。 2 已挂牌私募整改难度巨大，代价极其昂贵，不排除将有私募主动寻求摘牌 大部分已挂牌私募机构是不能满足条件的。这意味着这些私募必须整改，而其中难度之巨大、代价之高昂，超出想象。因此，不排除会有私募放弃整改，选择摘牌。 “新八条”第1条要求私募管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。以下取九鼎集团和中科招商为例，说明该规定对于私募的影响。 九鼎集团2013年的投资管理收入（即管理费收入与业绩报酬之和）3亿元人民币，占比96.68%。2014年4.18亿元人民币，占比60.79%。而2015年6.39亿元人民币，收入占比仅25.31%。 中科招商更加明显，2013年管理费收入4.38亿元人民币，占总收入63.17%。而到2015年，管理费4.58亿元人民币，占营业总收入比仅为18.87%。 硅谷天堂投资管理收入占比只有17.77%，投资收益占比竟然高达81.65%。 实际上，对九鼎来说，登陆新三板就是为了转型做金控平台，这一战略目前很成功，银行、证券、保险、基金、支付全面开花。 九鼎集团旗下已经有如此多的资产和业务，要想在1年内将管理费收入与业绩报酬占比从25%提高到80%以上，几乎是一件不可能完成的任务。目前，九鼎集团应做的是剥离PE业务，并取消在中国基金业协会的备案，直接以金控集团的身份在新三板存在，但此操作成本极高。 同样，对于中科招商而言，2015年8月股灾期间举牌17家A股公司，共花费了40多亿元人民币。其中还有刚被顺丰借壳的鼎泰新材。2015年管理费4.58亿元人民币，占营业总收入18.87%，而举牌A股上市公司带来的公允价值变动受益达到18.46亿元人民币，占营收75.99%，投资收益占比5.14%。 如果要达到管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，中科招商必须要处理掉手上的A股持股，并且降低投资收益占比。代价同样不小。当然，如果这些股票总是亏钱，那是另外一件事。 3 挂牌红利基本没了，很多私募可能都不想玩新三板了 一方面，私募股权机构要想挂牌或留在新三板的难度大大增加，另一方面，私募股权机构的红利大大减少，监管明确表示将在融资、投资、信息披露等方面严格监管。这意味着，即便能挂，可能也没必要挂了。 首先，LP转股已经被叫停。这个“创新”曾经是各大私募股权机构挂牌新三板最大的动力之一，将已有的有限合伙人转成股东，迅速扩大资产负债表，堪称神操作。 其次，融资更困难。监管要求每次发行股票募集资金的金额不得超过其发行前净资产的50%，前次发行股票所募集资金未使用完毕的，不得再次发行股票募集资金。 第三，私募股权机构利用自有资金投资更加困难。首先，管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；其次，私募机构作为基金管理人，在其管理基金中的出资额不得高于20%，还要建立受托管理资产和自有资金投资之间的风险隔离、防范利益冲突等制度。 第四，信息披露要求大幅提高。股转系统本来对挂牌公司的季度报告的披露并无强制要求，但是现在私募要求披露季度报告，在定期报告中充分披露在管存续基金的基本情况和项目投资情况等。 Previous Post Next Post