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抢占非传统金融机遇 香港(Hong Kong) 发行首批伊斯兰债券(sukuk)

4_1香港(Hong Kong)特区政府宣布在政府债券计划下成功发售首批伊斯兰债券(sukuk),发行额为10亿美元,年期为5年,是全球首批由获AAA评级的政府推出的美元伊斯兰债券。

据香港金融管理局消息,这次发售的美元伊斯兰债券于2014年9月10日定价,收益率为2.005%,与5年期美国国债差距为23基点。全球投资者对这批伊斯兰债券的反应非常热烈,认购金额超过47亿美元,录得4.7倍超额认购,令最终定价可由初步价格指引收窄7基点。

香港特区政府财政司司长曾俊华表示,很高兴看到市场对香港特区政府发行的首批伊斯兰债券反应热烈,债券吸引了庞大的认购金额及建立了具有指标作用的定价。这是全球伊斯兰金融市场上首批由获AAA评级政府推出的美元伊斯兰债券,也标志着香港伊斯兰资本市场发展的一个重要里程碑。

曾俊华说,这次发行取得成功,显示通过香港的平台发行伊斯兰债券集资是可行的方案。希望这次伊斯兰债券的发行能带动更多发债机构及投资者参与市场,进一步促进香港的伊斯兰债券市场的发展。

这一次发行的伊斯兰债券是香港继2013年7月作出立法修订,为发行伊斯兰债券提供一个与传统债券相若的税务架构后的又一举措。

主张权利而非现金流
伊斯兰债券分成两类

伊斯兰债券代表的是对特定资产或资产收益权的所有权,对所有权主张权利而非现金流。在中世纪时,伊斯兰债券具有商业票据的性质,随着经济的发展,伊斯兰债券越来越接近于一般意义上的债券,但又有其自身的特质。与一般债券不同,伊斯兰债券持有人无论是在基础资产实现的过程中还是债券到期日都享有对该资产收益的所有权而不是债权。
目前常见的伊斯兰债券有两类,一种是资产抵押债券,一种是分账式债券。

资产抵押债券

资产抵押债券代表对租赁的不动产或不动产使用收益权的普通所有权,持有者可以收取租金或是选择拥有该不动产,同时需要负责该基础资产的维护费用。

具体来说,基础资产的日常维护费用由承租人支付,资产的报废和其他费用则由债券持有人负担。资产抵押债券中的基础资产是与租赁合同绑定的,租金是支付给债券持有人的收益。支付期可以与租赁人的收益期无关,由该债券的相关参与人协商确定。

这种支付的灵活性可以满足不同发行人和持有人的投融资目的,避免现有债券支付期固定所带来的风险。被租赁的资产和租金事先是确定的,在不影响承租人从租赁资产受益的前提下,出租人可以变卖租赁资产,租金所有权转移给新所有者。

有关租金数额的条款是明确的,可以是固定或可变的。资产抵押债券需要首先有SPV(the Special Purpose Vehicle)来购买基础资产,资产再被租赁给第三方使用,租金由SPV分配给债券持有人。资产抵押债券可以在二级市场上交易,市场化程度很高,发行主体范围很广,从中央政府、地方政府、金融机构到任何基础资产的使用者都可以发行。

分账债券

分账式债券代表对债券权益的所有权,同时发行人会在持有人中组成一个委员会来参与投资决策。分账式债券一般被用来为新工程建设或为根据合伙契约进行的商业活动融资。

债券持有人按照各自的股份享有对项目或项目资产的所有权,分账式债券的凭证同样可以在二级市场上交易。持有基础资产的公司和SPV签订固定日期和收益率的合约,公司需要在一定时期内购买SPV的分账式债券份额并最终结清双方收益。